我買了SPAC香港，然後呢？一個小散戶的親身經歷與實用指南

口語化聊聊：我買了SPAC香港，然後呢？

大家好，我是個普通的投資者，跟許多對新興市場機會感興趣的朋友一樣，幾年前開始關注除了傳統股票以外的資產。我的投資組合裡，有一部分是嘗試性的加密貨幣投資，另一部分則是想參與一些具潛力的早期公司。就在這樣的背景下，我接觸到了「SPAC Hong Kong」。老實說，一開始我連SPAC是什麼都搞不太清楚，只知道它被稱為「空白支票公司」，是一種讓私人公司能更快上市的工具。看著香港市場逐漸出現這類標的，帶著一點好奇與冒險心，我用一部分閒錢買進了一個SPAC的單位。按下確認鍵的那一刻，心情有點像買了張不知何時開獎的彩券，既期待又充滿問號：然後呢？我的錢會發生什麼事？

等待期：股票沒動靜，資金好像被凍結了？

買入之後，我的投資帳戶裡確實多了一個持股項目，但接下來好幾個月，它就像被遺忘在角落一樣，股價幾乎紋絲不動，成交量也低得可憐。我心裡開始犯嘀咕：「我的資金是不是被凍結了？這跟我想像中的投資不太一樣啊！」後來花時間深入研究，才明白這完全是SPAC機制的正常狀態，專業術語叫「休眠期」或「尋找期」。關鍵在於，SPAC上市募資的錢，絕大部分（通常是100%）會存入一個獨立的信託帳戶，主要投資於美國國債等極低風險的資產。這筆錢在找到合適的併購目標並完成交易前，是不能動用的。所以，我的資金並沒有消失或被挪用，而是被「保護」起來了。這段等待期，短則數月，長則可能達兩年。作為股東，我需要的就是耐心。這讓我聯想到加密貨幣投資中的質押（Staking）或鎖倉概念，都是將流動性暫時讓渡以換取未來的潛在回報。不同的是，SPAC的資金有信託保障，風險結構更為清晰。

消息來了：突然公告潛在併購目標，該興奮還是該緊張？

就在我幾乎快忘記這筆投資時，手機突然彈出券商的通知：我持有的那個SPAC Hong Kong發布了公告，宣布找到了潛在的併購目標（De-SPAC Target）！那一刻心情很複雜，有點像等待已久的謎底終於要揭曉。該興奮嗎？當然，因為遊戲終於進入下一關。但更該做的是保持冷靜，仔細審視公告內容。我學會了快速抓取公告重點：首先，看目標公司是哪一行的？是生物科技、綠色能源，還是金融科技？這決定了合併後公司的成長故事。其次，仔細看交易估值和財務預測。SPAC會給出對目標公司的估值以及未來幾年的營收、利潤預估，這些數字是否合理、是否過於樂觀，需要與同業進行比較。最後，也是最重要的，看PIPE投資者（私募基金）有誰參與。如果有知名的大型投資機構願意在併購同時以私募方式入股，這通常是一個積極的信號，代表專業投資人認可這筆交易。這個分析過程，其實和評估任何一檔新股IPO，或是研究一個新的加密貨幣投資項目有相似之處，核心都是判斷其基本面和長期價值。

面臨選擇：投票贊成？反對？還是直接贖回拿錢走人？

公告發布後，作為股東，我很快收到了開會通知和投票表決文件。這時，我面臨著SPAC投資中最關鍵的一個決策點。我有三個選擇：第一，投票贊成這項併購交易。如果這麼做，我會在合併完成後，自動成為新上市公司的股東。第二，投票反對。但即使我反對，如果多數股東贊成，交易仍會通過，我還是會成為新公司股東，除非我行使第三項權利。第三，也是SPAC機制賦予股東最重要的保護權——「贖回權」。我可以選擇在股東大會前，要求按比例贖回我持有的股份，拿回當初存入信託帳戶的本金加上微薄的利息（就像把錢從定期存款中提前解約拿回）。這個選擇讓我在不看好併購目標時，能有「下車」的機會。該如何考量？我的思考是：如果我深入研究後，非常看好目標公司的前景，遠超過那點利息，那我就投票贊成並持有。如果我覺得估值太高、業務前景不明，或者單純不想持有這類業務的公司，那我就行使贖回權，拿回本金去尋找其他機會，比如說等待未來可能出現的香港加密貨幣 ETF這類更符合我投資偏好的產品。這個贖回機制，是SPAC相比傳統IPO對小散戶更友善的一點。

合併完成後：股票代碼變了，這下真的成了上市公司股東

我經過評估，最終選擇了投票贊成。股東大會通過後，經過一段時間的作業，我的持股代碼果然變了，從原先的SPAC代碼變成了新公司的股票代碼。這意味著，那家原本私人的目標公司，現在正式借殼上市，而我也真真切切地成了它的股東。這時，SPAC Hong Kong的任務結束，它的殼已經注入了實質業務。接下來該如何操作？我的心態立刻從「SPAC投資者」切換成「上市公司股東」。首先，我重新審視這家新公司的所有公開資料，包括合併後的首份財報、管理層對未來的展望。其次，關注公司的鎖定期（Lock-up Period）何時結束。通常，SPAC發起人、目標公司原股東和PIPE投資者的股份會有6到12個月的鎖定期，鎖定期結束後可能面臨賣壓，這會影響股價。最後，也是最重要的，以一家普通上市公司的標準來長期跟踪它。它的業務是否按計劃發展？競爭力如何？市場環境有無變化？這和持有任何其他股票沒有區別。同時，我也開始將部分獲利了結的資金，規劃配置到其他資產類別，以分散風險。市場上關於香港加密貨幣 ETF的討論越來越多，這類產品若能推出，將為像我這樣想接觸加密資產但顧慮直接持有風險的投資者，提供一個受監管、更便捷的通道，這也成了我未來資產配置的一個潛在選項。

心得：就像參與一場有規則的尋寶遊戲

回顧整個從買入SPAC Hong Kong到合併完成的過程，我覺得它就像參與一場有明確規則的「尋寶遊戲」。遊戲的第一階段是「信賴」，你把錢交給SPAC團隊，信賴他們的專業和能力去尋找寶藏（優質併購目標）。第二階段是「審視與選擇」，當寶藏地圖公布時，你必須動用自己的加密貨幣投資或其他領域積累的研究能力，去判斷這寶藏是真是假、價值幾何，然後決定是要跟著去挖，還是拿回保證金離開。第三階段才是真正的「持有與經營」，當寶藏變成你資產的一部分後，它的長期價值就需要你持續關注。這場遊戲，耐心與判斷力缺一不可。沒有耐心，你熬不過漫長的尋找期；沒有判斷力，你無法在關鍵的投票贖回環節做出對自己有利的決定。它也教會我，無論投資工具如何創新，無論是SPAC、ETF還是直接加密貨幣投資，最終都回歸到投資的本質：理解你投資的是什麼，清楚其中的風險與規則，並為自己的決定負責。對於想嘗試SPAC的朋友，我的建議是：把它當作一個有下行保護（贖回權）的長期期權，只用閒錢參與，做好功課，然後享受這個充滿不確定性但也可能帶來驚喜的過程。

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